JPE刊文探讨：央行数字货币如何影响经济福利？

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Central Bank Digital Currency：Welfare and Policy Implications

中央银行数字货币：福利与政策影响

作者：Stephen Williamson

来源：Journal of Political Economy 2022年11月

导读：屈宝嘉（中国科学院大学经济与管理学院研究生）

研究背景

随着金融科技的发展，中央银行可能需要重新定位其职责并转变其制定和实施货币政策的方法，瑞典、英国、加拿大的央行都在考虑发行数字货币。Williamson在顶级经济学期刊《政治经济学》（Journal of Political Economy）提出了一些关于数字货币的思考：央行应该以什么样的形式发行数字货币，是像加密货币一样以分散的方式进行交易，还是像传统的私人银行存款一样以集中的方式进行交易？央行应该收回市面上流通的实体货币吗？CBDC系统应该和私人银行竞争吗？对于发行CBDC的银行，应该如何制定货币政策？CBDC要如何才能增加经济福利？

研究模型

本文基于Rocheteau和Wright (2005)的基础模型构建了银行和支付方式之间的模型，并设定了三种机制来分析引入中央银行数字货币后对经济福利的影响。

机制一：CBDC的使用与私人银行相结合（CBDC Use Integrated with Private Banks）

本文考虑的第一个机制是实物货币退出流通并被CBDC取代，CBDC由中央银行提供，但通过从私人银行账户提款来发行。在这种情况下，CBDC被作为实物货币的替代品引入，因而不会有净福利效益的产生。货币政策的实施使得CBDC不会与私人银行存款进行竞争，因而，相比于私人银行，买方会更倾向于与CBDC进行交易。如果央行降低CBDC的吸引力使其不与私人银行竞争，最好的情况是经济福利情况维持不变；如果私人银行的表现次于数字货币，那么整体的经济福利情况便会下降。如果央行数字货币不能与私人银行有效竞争，那么经济福利情况就不会得到改善。

机制二：CBDC通过中央银行狭义银行系统发行（CBDC Used through Central Bank’s Narrow Banking Facility）

央行保留实物货币，私人银行按现状运营并允许用存款合同按需提取实物货币。而后中央银行通过自身的狭义银行系统来发行CBDC，将其用于个人需要隐私和不需要隐私的交易中。央行的狭义银行系统与私人银行展开竞争，货币政策将影响狭义银行和私人银行之间的存款分配。在第二种情景下，利率的提高会导致私人银行对央行狭义银行系统的替代，并可能改善经济福利，尽管投资和私人资本存量会有所下降。在狭义银行体系中，最优情况是央行数字货币和私人银行共存，银行的抵押品约束相互约束，经济福利情况得到改善。

机制三：复制私人存款合同模式的狭义银行（A Narrow Bank That Replicates Private Deposit Contracts）

作者在第二个模型的基础上进行了修改，CBDC仅由央行的一家狭义银行提供，用一种类似于私人银行的方式运作，并设定存款合同。中央银行提供更丰富的CBDC支付手段，并且明确区分了狭义银行提供的支付方式（需要隐私时可以使用）和狭义银行发行的支付方式（不保护隐私）。在央行狭义银行提供的存款合同的情况下，社会的经济福利情况可以得到改善。这表明私人银行的激励问题（潜逃政府债务）会对数字货币产生影响，在私人银行可能存在违约的情况下，鼓励买方将资产从私人银行转向中央银行的货币政策可以改善社会福利。

研究结论

中央银行数字货币可以通过与私人银行竞争，并将资产从私人银行转移到一个央行的狭义金融机构来增加整体的经济福利，在私人银行存在激励问题的情况下，CBDC可以更有效地使用安全资产。

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来源：Journal of Political Economy

导读：屈宝嘉

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